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其次，2019年净出口增速放缓的趋势更为明确。一是中美贸易摩擦的影响在2018年并未充分体现，当年对美出口增速11.3%，高于整体的增速9.9%；对美贸易顺差3233亿美元，占同期中国总顺差的92%。2019年中国对美顺差大概率都将明显收缩。二是中国出口还面临着全球增长放缓带来的外需走弱、在全球市场份额被挤占的压力。世界银行在最新预测中，将2019年全球GDP增速下调至2.9%，低于2018年的3.1%。而根据WTO的统计，在全球产业链重构的背景下，中国出口在全球中的份额将会缩小。

第三，各级政府继续推进基建补短板。历史数据显示，国家发改委审批的重大基础设施项目数，对全口径基建投资增速有领先性。背后逻辑是，发改委审批的重大基建项目数上升，意味着政策在稳增长和防风险之间更偏向于前者，各级政府也出台了相关稳基建的举措。因此，我们认为要使全口径基建投资增速能从2018年的1.8%，反弹到两位数的增速，需要各级政府持续发力。包括发改委层面加快项目审批、统筹推进项目落地实施、各级地方政府配套出台基建补短板政策等。

4、内经济处于下行周期，A股企业盈利承压；另外美国缩表步伐并未完全中止，新兴市场资金面存在“跷跷板”效应；最后，A股上半年面临“资本市场增量改革”，即科创板设立的推进，利在长远，但对短期A股市场的运行带来一定的不确定性。5、2019年货币政策方向，我们预计“降准”先行，降息时间点或在2019年下半年。当商品房销量转向负值区间时，往往伴随着基础利率的调整。

地炼方面，元旦过后，中下游客户或开启节后补货操作，汽油价格或有稳中小涨的可能，幅度或在50-100元/吨，柴油价格因缺乏利好支撑价格将继续回落，幅度或在100元/吨左右。“在目前的市场环境下，1月份柴油价格很有可能继续下跌。”她说。“汽油方面的话，因为需求因素，价格先跌后涨的可能性比较大。”

【核心观点】1、对于2019年A股市场，市场对A股企业盈利改善的预期将逐步得到修正。下半年，A股将处于“美国停止加息、国内资金面宽裕、本币升值、企业盈利见底回升，并叠加A股估值整体低位”的环境中，利于A股风险偏好的回升。预判2019年A股市场将由“反复筑底”到“结构牛市”。预计上证综指点位区间在2300-3000点之间，整体来讲，2019年机会大于风险。

一、养老目标基金呈现系列化发展的特征养老目标基金自20世纪90年代初诞生以来，至今已有近30年的历史，全球规模达到1.5万亿美元。通过研究美国、加拿大、澳大利亚、英国等养老目标基金规模较大的国家的情况，我们发现，与其他类型基金不同，养老目标基金呈现明显的“系列化”特征。美国养老目标基金占比最高，数据可得性最强，我们以美国养老目标基金为例，对养老目标基金的系列化发展进行了系统研究。