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（2）11月21日，01期货贴水现货（天津准一）399元/吨。（3）11月21日，山西、山东、河南等地焦企接受第一轮提降，降幅100元/吨。逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂补库节奏放缓，提降打压意愿增强；正式进入采暖季，限产方案开始陆续执行，但整体偏宽松，下游螺纹价格下跌，逐步传导至焦炭，焦炭价格面临下跌压力，预计焦炭现货期内将承压偏弱运行。

在定增方案发布后的1月22日，中信建投A股以7.62%的跌幅收盘。此外，8月23日晚间，西南证券除发布2019年中期业绩报告同时抛出70亿元定增方案。此次发行的认购对象重庆渝富拟认购不超过3.3亿股，认购金额不超过23.1亿元；重庆城投集团拟认购不超过3.5亿股，认购金额不超过24.5亿元；重庆市地产集团拟认购不超过1.2亿股，认购金额不超过8.4亿元；重庆发展投资拟认购不超过2亿股，认购金额不超过14亿元。

“主要办案人甘帆已经调走，（公安局领导内部对此案看法不同，有分歧）。”信里这样写道，并且给张满家出了两个主意，一是建议反复找市公安局和市政府反映张满被长期非法受审的情况，再是向甘帆当时所调任的省民航局公安处控告他。此后，当年43岁的张玉吉展开了密集的告状。1996年3月29日，张玉吉以妨碍侦查的缘由，被大理市公安局收容审查。而张银峰因故意杀人嫌疑在1996年3月23日被收容审查。

图1 全国性银行信用卡2018发卡量及同比增速从信用卡累计发卡量来看，工行仍居首位，高达1.51亿张，超过其他银行一个身位。意外的是，招行并没有公布2018年底的累计发卡量和新增发卡量数据，2018年末的信用卡规模不得而知。不过，从其公布的流通卡量数据来看，2018年下半年流通卡量仍然为净增长，但环比增速从上半年的19.53%降至下半年的12.94%。因此猜测其累计发卡量较上半年末仍有所增长，但增速放缓。

我2014年6月24日开始看多市场，虽然我不是最早看多的，却是最坚定的看多者，当时我看的是大牛市而不是熊市反弹。尤其是上证综指从2000点涨到2300多点时谨慎的人很多，我当时写了一篇报告叫《有一种冷叫你妈觉得你冷》，报告的意思是，市场本身没问题、不冷，有人过虑了。为什么在那个时间点我看好市场？有一个小故事分享下，2014年3月上证综指在2000点附近时我做了一个问卷调研，结果显示98%的投资者不看好大盘蓝筹股。我把这个统计结果发到我的一个微信群里，引起了激烈的讨论，最后发展为争论甚至争吵。这引起了我的思考，14年3-6月在北上广深各地路演的时候我有意识地找很多投资大佬讨论市场特别是分析框架。我发现大家观点的分歧主要来源于研究框架的不同，这与他们的入行年代和经验有很大关系。如果我们将股价这个因变量叫Y，影响股价变化自变量为X1，X2，X3，那么Y=A*X1+B*X2+C*X3。。。。。。。过去大家比较喜欢用美林投资时钟理论是因为在研究框架相对稳定的时候A、B、C是固定的，所以根据系数的高低研究主要变量能够对市场得出一个大概的结论。但是如果市场处于变化之中，出现新常态，有可能A、B、C本身在变化，以前A很大那么研究X1可能就掌握了50%甚至60%的变动，但问题是A从50%变成10%后研究X1 就变成了事倍功半了。反思之后我就写了《海内外牛市基因探秘1-4》，我们把二战之后美国、英国、德国、日本、香港、台湾、A股的历史都进行了回溯，美林投资时钟理论只分析了1973年到2004年的美国历史，时间很短、样本很少，我们试图从更长的时间维度、更广的样本视角，去研究股票市场。报告从最本源的DDM模型入手分析牛市的核心动力，得出三点结论：第一，所有的牛市都有一个共同的特点，就是利率持续下行或者利率本身在底部。没有分析流动性是美林投资时钟最重大的缺陷。第二，牛市的确需要企业盈利的改善，但这可以来自于GDP的扩张，也可以是来自于改革、转型、技术进步。这个发现非常重要，从某种程度上来讲，这是对美林投资时钟理论的一种完善，也可以说是批判，投资时钟理论简单把企业盈利与GDP等同了。第三，股市制度建设会影响风险偏好。典型的案例就是香港，1984年中英签署联合申明确定香港97年回归中国，这时起香港逐渐发展成为亚太地区股权投资大本营，债权投资大本营在新加坡，1984-97年的大牛市与制度环境有很大关系。当然，拉长时间看，盈利是最核心的变量，1929年到2016年标普500指数从25点上涨至2065点，年复合增长率5.2%，指数EPS年复合增长率5.1%，PE在1929年初为19倍，16年同样是19倍，指数上涨基本都源于盈利。在单独的牛熊阶段估值波动都大，但最终对冲抵消了，美国1942年到1968年、1982年到2000年两轮长牛阶段，指数上涨约60%来自于盈利，约40%来自于估值。

2017年我国净进口氧化铝数量281万吨。在保持向海外氧化铝的小幅进口的情形下，下半年国内氧化铝保持相对平衡的状态，但1-7月净进口10万吨，8月至少有6万吨的出口量，今年我国会转变为净出口国。后期氧化铝仍面临着铝土矿偏紧及限产的风险，目前3200-3400元/吨的价格不是今年氧化铝的最终高点。